Back
25 Aug 2017
Jackson Hole: Pidato Yellen dan Draghi Hari Ini - BBH
FXStreet - Acara ditunggu-tunggu investor dan media yang sering dikaitkan dengan aksi harga: pidato Yellen dan Draghi hari ini, jelas tim riset BBH.
Kutipan Utama
"Yellen yang pertama. Dia akan berbicara pukul 10.00: 00 ET (21:00 WIB). Ini menjelang akhir minggu perdagangan Eropa. Draghi menyusul di sesi Amerika Utara - 3:00 am ET (Sabtu dini hari, 02:00 WIB)."
"Sebagian besar liputan media tampaknya akan meningkatkan harapan bahwa salah satu atau kedua pejabat tersebut akan memberikan wawasan baru mengenai kemungkinan hasil pertemuan kebijakan bulan depan. Kami kurang optimis. Mungkin sedikit yang bisa diberikan Yellen pada informasi investor, dan mungkin kecil yang akan diungkapkan Draghi."
"Sebagai titik interpretasi, kami memberi tempat istimewa untuk komunikasi kepemimpinan Fed, Yellen, Fischer, dan Dudley. Komentar Dudley baru-baru ini sangat jelas. Mereka konsisten dengan kesaksian Yellen di hadapan Kongres bulan lalu. Survei menunjukkan bahwa pelaku pasar telah mempertimbangkannya. Bulan depan Federal Reserve akan mengumumkan kemungkinan akan memulai penyusutan neraca keuangannya. Harapan kenaikan suku bunga pada bulan September, yang tidak pernah begitu tinggi, tidak akan jauh lebih rendah."
"Kami berpikir bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun lebih tinggi dari satu-dalam-tiga kesempatan yang diperkirakan oleh pasar. Kami memahami komentar dari pemimpin the Fed untuk lebih menekankan mandat ketiganya, stabilitas keuangan, karena menandakan bar yang rendah untuk kenaikan suku bunga. Dudley menyarankan dia dapat mendukung kenaikan suku bunga pada akhir tahun karena ekonomi melakukan apa yang diharapkan Fed. Asalkan tidak ada guncangan penurunan yang signifikan sudah cukup. Tampaknya selama ekspektasi inflasi dan inflasi tidak memburuk, kenaikan suku bunga akan terlihat sperti sebagaimana mestinya."
"The Fed telah menilai bahwa kondisi ekonomi menjamin penghapusan beberapa akomodasi. Ini secara bertahap mencabut target dana Fed karena mengoperasionalkan penilaiannya. Pasar telah menetralkan Fed dengan mengurangi kondisi keuangan. The Fed bersiteguh pada penilaiannya, dan ini jelas bagi kami dalam berita acara FOMC di mana kekhawatiran tentang harga aset meningkat."
"Mungkin tidak ada yang bisa dikatakan Yellen tentang perilaku kebijakan moneter AS, yang bagaimanapun juga tidak sesuai dengan topik simposium tersebut. Draghi, di sisi lain, mungkin memiliki seperangkat informasi yang tidak dimiliki pasar, tapi kemungkinan besar ia tidak mau membagikannya, walaupun ia menemukan cara untuk membuat nuansa kebijakan moneter ECB sebagai subjek "Membina Dinamika Global Ekonomi."
"Investor umumnya mengharapkan kebijakan ECB akan terus menormalkan. Argumen bahwa perbedaan di atas tampaknya melebih-lebihkan laju normalisasi. Ini bukan hanya tentang program pembelian aset, namun kami menunjukkan bahwa neraca ECB jauh dari memuncak. Dengan asumsi konservatif namun masuk akal, neraca akan berkembang lebih dari 400 Milyar euro pada pertengahan tahun depan. Langkah-langkah luar biasa ECB termasuk suku bunga minus 40 bp. Berapa kali Fed akan menaikkan targetnya sebelum suku bunga deposito tidak lagi negatif?"
"Jika kondisi keuangan AS telah mereda dalam melawan Fed, kondisi keuangan di zona euro telah diperketat lebih dari diinginkan. Sementara pertumbuhan cenderung sedikit naik setelah paruh pertama yang kuat, pengetatan kondisi keuangan hampir tidak berdampak. Ini termasuk apresiasi euro, yang ditunjukkan oleh IMP awal baru-baru ini belum menghambat pesanan ekspor yang kuat."
"Dapat dikatakan, apresiasi euro bisa membantu meredam kenaikan harga. Minggu depan, IHK awal bulan Agustus akan diumumkan. Inflasi utama melonjak menjadi 2,0% di bulan Februari, dan Draghi memperingatkan bahwa hal itu disebabkan faktor sementara. Pada bulan Juni dan Juli, IHK stabil pada level 1,3%. Ini mungkin telah meningkat menjadi 1,4% pada bulan Agustus. Namun, kenaikan tersebut kemungkinan karena makanan atau energi karena tingkat inti kemungkinan tetap tidak berubah pada 1,2%, yang sesuai dengan tinggi dari bulan April. Belum di atasnya sejak 2013. Tingkat inti rata-rata 1,0% dalam tujuh bulan pertama tahun ini, dan 0,9% pada 2016."
"Harapannya bagi ECB untuk mengumumkan pada bulan September bahwa inflasi akan tetap tidak mencapai jalan yang berkelanjutan dan tahan lama menuju target. Apa yang mengikuti dari penilaian ini adalah bahwa pembelian aset akan diperluas, namun mengingat pengurangan risiko downside terhadap ekonomi dan kekalahan kekuatan deflasi, laju pembelian bisa melambat. Kami menyarankan bahwa kecepatan saat ini (dan sampai akhir tahun) sebesar 60 Milyar euro kemungkinan akan turun setengahnya untuk paruh pertama tahun depan."
"Draghi mungkin berpegang pada katekismenya: kesabaran, kehati-hatian, dan ketekunan. Dia mungkin menawarkannya sebagai saran kepada pembuat kebijakan lainnya untuk memastikan bahwa keadaan ekonomi dalam badai yang tampaknya tak terelakkan. Penontonnya tidak hanya bank sentral, pembuat kebijakan, ekonom dan fly fisher di Jackson Hole namun juga koleganya di Eropa."
"Salah satu masalah yang paling penting bagi investor adalah negara yang membatasi ECB, dan tidak hanya untuk Jerman. ECB telah memperkenalkan beberapa fleksibilitas ke dalam pembeliannya, seperti institusi non-negara dan obligasi korporasi, namun fleksibilitas lebih mungkin diperlukan. Entah beberapa panduan yang diperkenalkan sendiri saat ini mungkin harus tenang, atau kunci modal harus dikorbankan."
"Kunci modal adalah prinsip penting yang dari sudut pandang kreditor. Menghindarinya akan menjadi preseden yang berbahaya, dan kemungkinan akan memimpin pembelian obligasi dengan rating lebih rendah (misalnya, BTP Italia dan Bonos Spanyol bukan Bunds Jerman). Namun, jangan harap Draghi mengatasinya sampai mungkin sesi tanya jawab pada konferensi pers berikutnya."
Kutipan Utama
"Yellen yang pertama. Dia akan berbicara pukul 10.00: 00 ET (21:00 WIB). Ini menjelang akhir minggu perdagangan Eropa. Draghi menyusul di sesi Amerika Utara - 3:00 am ET (Sabtu dini hari, 02:00 WIB)."
"Sebagian besar liputan media tampaknya akan meningkatkan harapan bahwa salah satu atau kedua pejabat tersebut akan memberikan wawasan baru mengenai kemungkinan hasil pertemuan kebijakan bulan depan. Kami kurang optimis. Mungkin sedikit yang bisa diberikan Yellen pada informasi investor, dan mungkin kecil yang akan diungkapkan Draghi."
"Sebagai titik interpretasi, kami memberi tempat istimewa untuk komunikasi kepemimpinan Fed, Yellen, Fischer, dan Dudley. Komentar Dudley baru-baru ini sangat jelas. Mereka konsisten dengan kesaksian Yellen di hadapan Kongres bulan lalu. Survei menunjukkan bahwa pelaku pasar telah mempertimbangkannya. Bulan depan Federal Reserve akan mengumumkan kemungkinan akan memulai penyusutan neraca keuangannya. Harapan kenaikan suku bunga pada bulan September, yang tidak pernah begitu tinggi, tidak akan jauh lebih rendah."
"Kami berpikir bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun lebih tinggi dari satu-dalam-tiga kesempatan yang diperkirakan oleh pasar. Kami memahami komentar dari pemimpin the Fed untuk lebih menekankan mandat ketiganya, stabilitas keuangan, karena menandakan bar yang rendah untuk kenaikan suku bunga. Dudley menyarankan dia dapat mendukung kenaikan suku bunga pada akhir tahun karena ekonomi melakukan apa yang diharapkan Fed. Asalkan tidak ada guncangan penurunan yang signifikan sudah cukup. Tampaknya selama ekspektasi inflasi dan inflasi tidak memburuk, kenaikan suku bunga akan terlihat sperti sebagaimana mestinya."
"The Fed telah menilai bahwa kondisi ekonomi menjamin penghapusan beberapa akomodasi. Ini secara bertahap mencabut target dana Fed karena mengoperasionalkan penilaiannya. Pasar telah menetralkan Fed dengan mengurangi kondisi keuangan. The Fed bersiteguh pada penilaiannya, dan ini jelas bagi kami dalam berita acara FOMC di mana kekhawatiran tentang harga aset meningkat."
"Mungkin tidak ada yang bisa dikatakan Yellen tentang perilaku kebijakan moneter AS, yang bagaimanapun juga tidak sesuai dengan topik simposium tersebut. Draghi, di sisi lain, mungkin memiliki seperangkat informasi yang tidak dimiliki pasar, tapi kemungkinan besar ia tidak mau membagikannya, walaupun ia menemukan cara untuk membuat nuansa kebijakan moneter ECB sebagai subjek "Membina Dinamika Global Ekonomi."
"Investor umumnya mengharapkan kebijakan ECB akan terus menormalkan. Argumen bahwa perbedaan di atas tampaknya melebih-lebihkan laju normalisasi. Ini bukan hanya tentang program pembelian aset, namun kami menunjukkan bahwa neraca ECB jauh dari memuncak. Dengan asumsi konservatif namun masuk akal, neraca akan berkembang lebih dari 400 Milyar euro pada pertengahan tahun depan. Langkah-langkah luar biasa ECB termasuk suku bunga minus 40 bp. Berapa kali Fed akan menaikkan targetnya sebelum suku bunga deposito tidak lagi negatif?"
"Jika kondisi keuangan AS telah mereda dalam melawan Fed, kondisi keuangan di zona euro telah diperketat lebih dari diinginkan. Sementara pertumbuhan cenderung sedikit naik setelah paruh pertama yang kuat, pengetatan kondisi keuangan hampir tidak berdampak. Ini termasuk apresiasi euro, yang ditunjukkan oleh IMP awal baru-baru ini belum menghambat pesanan ekspor yang kuat."
"Dapat dikatakan, apresiasi euro bisa membantu meredam kenaikan harga. Minggu depan, IHK awal bulan Agustus akan diumumkan. Inflasi utama melonjak menjadi 2,0% di bulan Februari, dan Draghi memperingatkan bahwa hal itu disebabkan faktor sementara. Pada bulan Juni dan Juli, IHK stabil pada level 1,3%. Ini mungkin telah meningkat menjadi 1,4% pada bulan Agustus. Namun, kenaikan tersebut kemungkinan karena makanan atau energi karena tingkat inti kemungkinan tetap tidak berubah pada 1,2%, yang sesuai dengan tinggi dari bulan April. Belum di atasnya sejak 2013. Tingkat inti rata-rata 1,0% dalam tujuh bulan pertama tahun ini, dan 0,9% pada 2016."
"Harapannya bagi ECB untuk mengumumkan pada bulan September bahwa inflasi akan tetap tidak mencapai jalan yang berkelanjutan dan tahan lama menuju target. Apa yang mengikuti dari penilaian ini adalah bahwa pembelian aset akan diperluas, namun mengingat pengurangan risiko downside terhadap ekonomi dan kekalahan kekuatan deflasi, laju pembelian bisa melambat. Kami menyarankan bahwa kecepatan saat ini (dan sampai akhir tahun) sebesar 60 Milyar euro kemungkinan akan turun setengahnya untuk paruh pertama tahun depan."
"Draghi mungkin berpegang pada katekismenya: kesabaran, kehati-hatian, dan ketekunan. Dia mungkin menawarkannya sebagai saran kepada pembuat kebijakan lainnya untuk memastikan bahwa keadaan ekonomi dalam badai yang tampaknya tak terelakkan. Penontonnya tidak hanya bank sentral, pembuat kebijakan, ekonom dan fly fisher di Jackson Hole namun juga koleganya di Eropa."
"Salah satu masalah yang paling penting bagi investor adalah negara yang membatasi ECB, dan tidak hanya untuk Jerman. ECB telah memperkenalkan beberapa fleksibilitas ke dalam pembeliannya, seperti institusi non-negara dan obligasi korporasi, namun fleksibilitas lebih mungkin diperlukan. Entah beberapa panduan yang diperkenalkan sendiri saat ini mungkin harus tenang, atau kunci modal harus dikorbankan."
"Kunci modal adalah prinsip penting yang dari sudut pandang kreditor. Menghindarinya akan menjadi preseden yang berbahaya, dan kemungkinan akan memimpin pembelian obligasi dengan rating lebih rendah (misalnya, BTP Italia dan Bonos Spanyol bukan Bunds Jerman). Namun, jangan harap Draghi mengatasinya sampai mungkin sesi tanya jawab pada konferensi pers berikutnya."